Определение стоимости заемного капитала. Определение стоимости заемного капитала предприятия Рассчитать величину после налоговой ставки заемного капитала

Лекция, реферат. Вопрос 2 Цена заемного капитала - понятие и виды. Классификация, сущность и особенности.

Основными элементами заёмного капитала являются долгосрочные и краткосрочные банковские кредиты, выпущенные фирмой облигации и кредиторская задолженность.

Банковский кредит. Расчёт относительных затрат по использованию кредитов банка для финансирования деятельности, на первый взгляд, не представляет трудности и сводится к использованию процентной ставки. На самом деле ситуация не столь очевидна. Как было отмечено выше, проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции, поэтому стоимость такого источника средств для предприятия k bc меньше, чем уплачиваемый банку процент:

k bc = r bc (1 – r t) , (1)

где r bc – процентная ставка по кредиту;

r t – ставка налога на прибыль.

Краткосрочные кредиты нередко берутся с условиями их пролонгирования, поскольку текущая деятельность предполагает её непрерывность, т.е. по истечении, например, квартала вновь возникает необходимость в пролонгировании кредита. В этом случае применяется схема сложных процентов, а эффективная процентная ставка за пользование кредита r e рассчитывается по формуле:

r e = (1 + r/m) m – 1 , (2)

где r – годовая номинальная процентная ставка по кредиту;

m – число периодов, за которые начисляется процент.

Для расчёта стоимости источника для предприятия этот процент также необходимо откорректировать на ставку налогообложения, умножив на (1 – r t).

Пример. Если предприятие получило кредит под 16% годовых, то данная процентная ставка учитывается для расчёта стоимости источника, если это годовой кредит. Однако если ссуда взята, например, на 3 месяца и затем пролонгируется в течение года, то необходимо пользоваться не номинальной, а эффективной ставкой, под которую банк будет ссужать деньги предприятию. В данном случае число периодов m = 4 (в году 4 периода по 3 месяца):

r e = (1 + 0,16/4) 4 – 1 = 0,17 = 17%

Несмотря на то, что предприятие в течение года выплатит банку 17% от суммы долга, стоимость этого источника для него при ставке налога на прибыль 24% составит 13%:

k bc = r e (1 – r t) = 0,17(1 – 0,24) = 0,13 = 13% (3)

Корпоративные облигации. Стоимость этого капитала определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости. Номинальная стоимость - это цена облигации, обозначенная на ней и которую заплатит компания-эмитент держателю облигации в день ее погашения. Срок, через который облигация будет погашена, указывается при их выпуске. В момент выпуска облигации обычно продаются по их номинальной стоимости. Следовательно, в этом случае для предприятия-эмитента облигации стоимость заемного капитала k определяется номинальной процентной ставкой облигации r . В реальности рыночная цена облигации колеблется, но предприятие-эмитент облигаций должно платить по ним доход покупателю облигаций, исходя из номинальной процентной ставки и номинальной стоимости облигации, т.е. этотдоход (абсолютная величина в денежном выражении) будет постоянной величиной , поскольку как номинальная процентная ставка (номинальная доходность облигации), так и номинальная стоимость облигации остаются неизменными. Но реальная доходность по облигации, т.е. процент (относительная величина ), выплачиваемый по ней будет меняться с изменением рыночной цены облигации. Таким образом, не следует путать термины доход (абсолютную величину выплачиваемой денежной суммы, которая остаётся постоянной) и доходность (соотношение величины дохода и стоимости облигации, которое меняется из-за изменения стоимости облигации). Это можно увидеть на приблизительном примере, пусть номинальная стоимость облигации 100 руб., купонная доходность по ней (номинальная процентная ставка), которую получает её владелец – 10%, т.е. купонный доход составляет 10 руб.; при увеличении рыночной цены облигации до 1000 руб. доход владельца останется прежним – 10 руб. (10% от номинальной стоимости 100 руб.), но реальная доходность по облигации (т.е. процентное отношение получаемой владельцем прибыли в рублях к рыночной цене облигации уменьшится до 1% (10 руб: 1000 руб = 1/100 = 1%). Таким образом, если бы предприятию-эмитенту удалось продать свои облигации по цене 1000 руб. за штуку, то стоимость привлечённого капитала составила бы всего 1%. В случае если рыночная стоимость облигации будет ниже её номинальной стоимости, например, по 50 руб. за штуку, то реальная доходность по ней увеличится до 20% (10 руб: 50 руб = 1/5 = 20%) и стоимость привлечённого капитала для предприятия в этом случае будет равна 20%. Таким образом, реальная доходность облигации изменяется: уменьшается, если рыночная цена облигации растёт по сравнению с номинальной, и увеличивается если рыночная цена облигации падает .

Данная доходность, характеризующая отношение поступлений по купонам к цене приобретения облигации, называется текущей доходностью облигации

r c = r n (N/P m) (4)

где r c – текущая доходность облигации, r n – номинальная доходность облигации, P m – рыночная стоимость облигации, N – номинальная стоимость облигации

Текущая доходность хороша для быстрой оценки доходности облигации, но текущая доходность не учитывает второго источника дохода – получение номинала или выкупной цены в конце срока (приобретая облигацию, покупатель приобретает не только проценты, но и ту сумму основного долга, которая будет выплачена ему в будущем).

Поэтому наиболее информативной является так называемая полная доходность или доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM), которая учитывает оба источника дохода и используется в качестве реальной доходности облигации (или стоимости заемного капитала).

Доходность к погашению это такая процентная ставка r y , которая позволяет, купив облигацию сейчас по текущей рыночной цене, получать доход на облигацию, объявленный в контракте на ее выпуск, и номинальную стоимость облигации на момент ее погашения.

Доходность к погашению можно рассчитать через формулу стоимости облигации. Стоимость облигации определяется её доходностью, которая складывается из двух компонентов: текущей доходности – суммы процентных платежей, которую получает владелец облигации до срока её погашения (первая часть формулы: C/(1 + r) k) и капитализированной доходности – или суммы основного долга, которую он получает в конце срока (вторая часть формулы: N/(1 + r) n). Для определения реальной доходности облигации (стоимости заемного капитала) используем модель рыночной стоимости облигации. В данной формуле известны все показатели, кроме r (полной доходности облигации):

P m = ∑ C/(1 + r) k + N/(1 + r) n (5)

где P m – рыночная стоимость облигации;

С – сумма регулярного выплачиваемого процентного дохода за базисный период (например, ежегодная процентная выплата);

N – номинальная стоимость облигации;

r – эффективная годовая процентная ставка (величина процентной ставки на финансовом рынке);

k – количество лет, в течение которых выплачивается процентный доход;

n – число лет (базисных периодов) до погашения облигации (максимальное).

Данная формула определяет дисконтированный поток выплат по облигации. Перепишем формулу (5), подставив значение r y :

P m = ∑ C/(1 + r y) k + N/(1 + r y) n (6)

Таким образом, доходность к погашению – это процентная ставка, которая делает приведенную стоимость оставшихся платежей по облигации (если облигация держится до погашения) равной текущей цене этой облигации .

Относительно r y уравнение (6) можно решить лишь приближенно с помощью численных методов на ЭВМ, финансовом калькуляторе или с помощью интерполяции. Результат близкий к использованию уравнения (6) дает следующая приближенная формула:

r y = YTM = / [(N + P m)/2], (7)

где i – число лет (базисных периодов), оставшихся до погашения облигации (надо понимать, что k, n и i – это разные периоды).

Пример. Компания X пять лет назад выпустила облигации номиналом $1,000 и номинальной процентной ставкой 9%. Текущая стоимость облигации на фондовом рынке составляет $890 ($1102) и до погашения остается еще 10 лет. Необходимо определить r y .

С помощью формулы (8) получим:

r y = / (1000 + 890)/2 = 10,69%

Точным значением, получаемым в результате решения уравнения (7), является 10,86%.

В случае, если рыночная цена за облигацию равняется $1102, получаем:

r y = / (1000 + 1102)/2 = 7,59%

Точное значение равно 7,51%.

Согласно ст. 265 НК РФ расходы в виде процентов по долговым обязательствам любого вида (включая долговые ценные бумаги) относятся к внереализационным расходам, а значит уменьшают налогооблагаемую прибыль. Поэтому найденный показатель стоимости капитала в виде облигационного займа должен быть скорректирован на величину налога на прибыль, т.е. исчислен на посленалоговой базе (для правомерного сопоставления его со стоимостью акционерного капитала, которая рассчитывается на основе чистой прибыли, т.е. на посленалоговой базе). Таким образом, стоимость источника «Облигационный заём» (как и стоимость банковского кредита) равна величине уплачиваемого процента с учётом ставки налогообложения:

k d = k (1 – r t), (8)

где k d - стоимость источника «Облигационный заём» исчисленная на посленалоговой базе (эффективная стоимость заемных средств); r t – ставка налога на прибыль; k – ставка по облигации: приближённо берётся купонная ставка по облигации r n , для более точного расчёта (учёта влияния возможной разницы между ценой реализации и номинальной стоимостью облигаций) берётся полная доходностьr y (YTM).

Для нашего примера при ставке налога на прибыль 20% эффективная стоимость заёмных средств будет равна:

k d = 10,69% (1 – 0,20) = 8,55%

Кроме этого, стоимость заёмного капитала «Облигационный заём» необходимо скорректировать на стоимость эмиссионных затрат. В случае, если выплачивается купонный доход, то расчёты производятся по формуле:

k de = k d / (1 – r e m) = k (1 – r t) / (1 – r em) (9)

где r em – уровень эмиссионных затрат по отношению к объёму эмиссии (выражается десятичной дробью).

В развитых рыночных экономиках затраты на размещение обычно составляют около 1% выпуска

При работе с облигациями учитывается ещё одна величина. Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой (например, в США облигации выпускаются с номиналом от $25 до $100 000), то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен. Таким показателем является курс облигации (quote, quote price). Под курсом K понимают цену одной облигации в расчёте на 100 денежных единиц номинала:

K = (P m /N) 100 (10)

где P m – рыночная стоимость облигации, N – номинальная стоимость облигации.

Кредиторская задолженность. Стоимость данного источника оценивается в разрезе двух форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа (кредит по открытому счету); б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

а) Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа. Стоимость данного источника на первый взгляд предоставляется нулевой, т.к. в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчётов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.

Однако в реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за неё. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платёж составляет 5%, это и будет составлять месячную стоимость привлечённого товарного кредита, а в расчёте на год эта стоимость будет составлять: 5% 360/30 = 60%. Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заёмного капитала. (Полученные 60% не надо понимать как теряемые фирмой поставщиком; её реальные потери, компенсируемые за счёт сокращения периода оборачиваемости средств, останутся равными 5%. Полученные проценты можно сравнивать, например, с банковским процентом за кредит. Если он, например, равен 12%, то месячная ставка составит 1%, в этом случае предприятию выгоднее взять в банке ссуду в размере полной стоимости приобретаемой продукции для её оплаты за наличный расчёт с 5% скидкой, т.к. в этом случае предприятие будет получать ежемесячную прибыль в размере 5% – 1% = 4% в виде реальных денег, остающихся от банковского кредита) .

Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заёмного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка её в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и её сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней (как было показано выше) взять банковский кредит, для постоянной немедленной оплаты продукции и получения ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

В случае использования схемы типа «d/k net n» (d/k чисто n), означающей, что: а) покупатель получает скидку в размере d% в случае оплаты полученного товара в течение k дней с начала периода кредитования; б) покупатель оплачивает полную стоимость товара, если оплата совершается в период с (k + 1)-го по n-ый день кредитного периода, стоимость источника «Краткосрочная кредиторская задолженность» при отказе от скидки будет рассчитываться по формуле (В.В. Ковалёв. Финансовый менеджмент: теория и практика, стр. 999):

k cs = (11)

Пример. При условии продажи "2/10, чистые 30", если фирма отказывается от скидки, то она использует средства дополнительные 20 дней. Примерные годовые процентные издержки в этом случае составляют:

k cs = (2/98) х (360/20) = 36,7%.

Видно, что и в этом случае коммерческий кредит может оказаться очень "дорогой" формой краткосрочного финансирования, когда скидка предоставлена, но не использована.

Стоимость коммерческого кредита уменьшается по мере того, как увеличивается срок кредита по сравнению со сроком действия скидки. При условии "2/10, чистые 60", годовой процент составит:

k cs = (2/98) х (360/50) = 14,7%.

б) Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платёж за продукцию. Расчёт стоимости этого источника осуществляется по формуле:

k cl = [ r b (1 – r t)]/(1 - d) , (12)

гдеr b – ставка процента за вексельный кредит; d – размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию; r t – ставка налога на прибыль.

Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

При оценке компании используется большое количество финансовых показателей, которые позволяют оценить эффективность ее деятельности в целом, а также определить так называемые «узкие места» — проблемные аспекты деятельности, которые в первую очередь требуют улучшения для максимизации прибыли и рентабельности.

Одним из таких показателей является средневзвешенная стоимость капитала.

Что это такое?

Средневзвешенная стоимость капитала (английская аббревиатура WACC — расшифровывается как weighted average cost of capital) представляет собой среднюю процентную ставку, которая учитывает ставки по всем источниками финансирования , которые есть у фирмы. При расчете учитывается удельный вес источников от общей суммы.

Данный показатель был разработан в 1958 году М. Миллером и Ф. Модильяни. По своей сути он отражает стоимость капитала, который был авансирован в деятельность организации.

На данный момент у показателя остается целый ряд проблем, ограничивающих возможности точного расчета, которые приводят к тому, что он не слишком часто используется. Среди них наиболее значимыми являются:

• Существует большое количество подходов к определению стоимости каждой составляющей WACC. Соответственно, при вычислении возникает достаточно большой разброс получаемого результата.
• Понятие «стоимость капитала» существенно отличается от «цена капитала». В результате, не всегда понятно, как отделить первое от второго и рассчитать стоимость.
• Наконец, известные способы подсчета чаще всего могут успешно применяться только для оценки эффективности различных проектов в реальные инвестиции и стоимости корпораций, которые эмитируют акции, котирующиеся на фондовых рынках.

Однако, постоянно возникающие модификации формулы позволяют уменьшить критичность существующих проблем и повысить точность расчета данного показателя. В результате, в последнее время все больше компаний используют его при финансовом анализе.

Подробный разбор данного понятия вы можете посмотреть на следующем видео:

Для чего нужен расчет?

Понятие средневзвешенной стоимости широко применяется в оценке бизнеса и в финансовом анализе. Оно характеризует тот относительный уровень расходов, который уходит на обеспечение каждого из источников финансирования.

Данный показатель представляет собой общую стоимость капитала, рассчитывающуюся как сумма доходности собственного и заемного капитала, которые учитываются согласно той доле, которую они занимают в общей структуре. Соответственно, расчет позволяет отразить минимальный возврат средств компании на инвестиции , которые были вложены в ее деятельность (что по сути является ).

Экономический смысл рассматриваемого показателя заключается в том, что фирме имеет смысл принимать различные решения (в частности, инвестиционные) только в том случае, если предполагаемый уровень рентабельности будет не ниже, чем текущее значение показателя WACC. То есть, показатель сравнивается с (обозначается как IRR, расшифровка – internal rate of return).

При расчете WACC следует использовать не данные из бухгалтерской отчетности, а рыночные оценки каждой составляющей.

В случае наличия большого количества различных источников финансирования, в том числе редких – конвертируемые привилегированные акции и облигации и т. п., последние следует включать в формулу только в том случае, если они вкладывают значительный объем в общую стоимость капитала.

Это правило необходимо соблюдать по той причине, что стоимость подобных нетипичных видов финансирования обычно существенно отличается от стандартных источников, на несколько порядков усложняя вычисления, увеличивая вероятность ошибок.

Формула и порядок расчета

На данный момент существует большое количество модификаций классической формулы вычисления показателя WACC. Если первоначальная формула позволяет рассчитать номинальную стоимость капитала после выплаты налогов, то модификации позволяют рассчитывать средневзвешенную стоимость до налогообложения. Кроме того, модификации могут позволить учесть инфляцию и целый ряд других факторов.

Классическая формула представлена ниже:

• k d – рыночная ставка по заемному капиталу, который используется компанией. Измеряется в процентном выражении;
• T – налог на прибыль, измеряется в долях;
• D – это сумма заемного капитала, измеряется в денежных единицах;
• E − сумма собственного капитала, также измеряется в денежных единицах;
• k e — рыночная ставка доходности собственного капитала (по сути, представляет собой требуемое значение). Измеряется в процентном выражении.

Расчет показателя может серьезно упрощаться в том случае, если финансирование компании происходит только из 2 источников – собственных и заемных средств. Тогда формула примет такой вид:

• K s — стоимость собственного капитала фирмы, измеряется в процентном выражении;
• W s — доля собственного капитала, измеряется в процентном выражении по бухгалтерскому балансу;
• K d — стоимость заемного капитала, измеряется в процентном выражении;
• W d — доля заемного капитала, измеряется в процентном выражении по балансу.

В таблице приведен типовой пример для расчета WACC:

Какие факторы влияют на показатель?

Среди факторов влияния на WACC можно выделить группу внешних факторов (это те, на которые компания не может оказывать влияния):

• Ситуация, складывающаяся на фондовом рынке – влияет на надбавку за риск для фондового рынка и, как следствие, на параметры, связанные с акционерным капиталом.
• Процентная ставка по безрисковым капитальным инвестициям – влияние аналогично с предыдущим фактором.
• Базовая ставка рынка – сказывается на процентной ставке по заемным средствам и на всех остальных параметрах, связанных с заемными средствами.
• Ставка – влияет на стоимость заемного капитала.

Кроме того, существует ряд факторов, которые имеют важное значение для управления. Среди них можно выделить:

• Надбавка за риск для отдельно взятой компании.
• Кредитный рейтинг.
• Отношение заемного капитала к общему и т. д.

Таким образом, показатель средневзвешенной стоимости является достаточно сложным, но полезным инструментом для оценки эффективности тех или иных проектов, а также для характеристики уровня расходов на обеспечение источников финансирования. При применении описанных рекомендаций возможно достичь достаточно высокой точности при его расчете.

Стоимость заемного капитала

Под стоимостью заемного капитала принято понимать значение текущих издержек (в относительных величинах - процентах годовых) по обслуживанию заемного капитала.

В общем случае стоимость заемного капитала определяется требуемой доходностью по заемному капиталу и налоговыми условиями функционирования. На показатель доходности к погашению оказывает влияние множество факторов риска.

Основные факторы, влияющие на стоимость заемного капитала:

‣‣‣ уровень процентной ставки на данный момент - с возрастанием процентной ставки стоимость заемного капитала растет;

‣‣‣ степень риска невыполнения обязательств корпорацией-заемщиком - с ростом риска невыполнения обязательств (нарушения сроков выплаты процентов или невозможности полностью погасить взятую взаймы сумму) издержки по обслуживанию такого долга также растут как компенсация кредитору за больший риск. Одним из методов оценки риска невыполнения обязательств является использование рейтинговых оценок (широко применяется по облигационным займам). Более высокий рейтинг свидетельствует о низком риске и относительно небольших издержках по обслуживанию заемного капитала;

‣‣‣ налоговые выгоды привлечения заемного капитала. Так как плата за заемный капитал исключается из налогооблагаемой базы (в России с июля 1999 ᴦ. по облигациям и банковским ссудам выводу из-под налогообложения подлежат проценты выплаты ставки рефинансирования Центрального банка, увеличенной на 3 процентных пункта), то стоимость заемного капитала (стоимость всœех элементов капитала рассматривается с учетом налоговых платежей, ᴛ.ᴇ. это посленалоговые оценки) является функцией от ставки налога на прибыль. Снижение налоговых платежей благодаря выплатам по заемному капиталу (выплата процентов) приводит к снижению реальных издержек по обслуживанию заемного капитала. Это преимущество становится более существенным с ростом ставки налогообложения прибыли. k d = i (1 - t), где t - ставка налога на прибыль, i - годовая ставка процента по привлеченному заемному капиталу. К примеру, в случае если привлекается банковская ссуда под 23% годовых, то с учетом налоговых преимуществ заемного капитала стоимость этого элемента капитала k d = 23% (1 - 0,35) = 14,95% (ставка налога на прибыль - 35%).

Следует иметь в виду, что стоимостью заемного капитала не являются:

установленная неизмененная купонная ставка по размешенному ранее облигационному займу;

процентная ставка по банковской ссуде, привлеченной ранее.

Стоимость заемного капитала отражает текущие реальные (фактические) издержки, связанные с привлечением заемного капитала в настоящий момент (не по прошлым годам). Требуемая доходность владельцев заемного капитала должна быть оценена как ставка дисконтирования /, уравнивающая текущую рыночную оценку займа с текущей оценкой будущих денежных потоков:

где D o - текущая рыночная оценка заемного капитала;

t I - процентные платежи в год f,

D t - выплата долга в год t (при амортизации ссуды);

i - требуемая доходность по заемному капиталу.

В случае если заемный капитал погашается в конце года единой величиной D, а проценты выплачиваются ежегодно в размере /, то требуемая доходность i рассчитывается из уравнения

По облигационному займу требуемая доходность / рассчитывается как ставка дисконтирования из уравнения (при выплате купонного дохода один раз в году)

где I = Н х Купонная ставка;

Н - номинал облигации;

п - срок обращения облигации;

i - доходность к погашению.

Две причины приводят к несовпадению по облигационному займу значений требуемой доходности и купонной ставки:

во-первых, временной фактор и изменение риска. Купонная ставка отражает требуемую доходность в момент размещения (если издержки на размещение отсутствуют, то номинал облигации равен в момент размещения рыночной цене - купонная ставка совпадает с требуемой доходностью). С изменением безрисковой доходности и оценки риска корпорации - эмитента облигаций происходит изменение требуемой доходности. Купонная ставка не меняется, так как фиксируется на определœенный срок (либо срок до погашения облигации, либо на купонный период);

во-вторых, издержки на размещение займа. Из-за издержек на размещение капитал, привлекаемый по облигационному займу, меньше номинальной оценки займа (произведение номинала облигации на число размещенных облигаций).

где N - число размещенных облигаций;

F - издержки размещения на одну облигацию.

Требуемая доходность в момент размещения должна быть найдена по упрощенной формуле

К примеру, в случае если облигация номиналом 1 тыс. долл. размещается по цене 0,94 тыс. долл. с ежегодной купонной ставкой 8% и сроком 20 лет, то /= 1000 х 0,08 = 80; H = 1000; F= 1000 - 940 = 60; i = (80 + 60/20) / (1000 +1000 - 60)/2 = 83 /970 = 8,56%.

При ставке налога на прибыль 40% стоимость этого элемента капитала равна k d =8,56% (1 -0,4) = 5,14%.

Стоимость заемного капитала - понятие и виды. Классификация и особенности категории "Стоимость заемного капитала" 2017, 2018.

Современная рыночная экономика способствует формированию стоимости имущества любой организации. Этот показатель создается под воздействием различных денежных потоков. В процессе своей деятельности компания применяет собственный и заемный капитал. Все эти денежные потоки вливаются в фонды организации, формируют ее имущество.

WACC - это показатель стоимости каждого отдельного источника финансирования деятельности компании. Это обеспечивает нормальное выполнение технологических циклов. Контроль стоимости источников капитала позволяет увеличивать прибыль. Потому этот важный коэффициент обязательно рассматривается аналитиками. Суть представленного метода будет рассмотрена далее.

Общие сведения

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - это показатель , который впервые начал рассматриваться аналитиками в середине прошлого столетия. Его ввели в обиход такие как Миллер и Модильяни. Именно они предложили рассматривать средневзвешенную стоимость капитала. Этот показатель определяется и поныне как цена каждой доли средств организации.

Для проведения оценки каждого источника финансирования выполняется его дисконтирование. Таким путем рассчитывается уровень доходности, а затем рентабельности бизнеса. При этом определяется минимальный размер платы инвестору за применение его финансовых ресурсов в процессе деятельности организации.

Сфера применения показателя WACC к омпании определяется при оценке структуры капитала. Его стоимость неодинакова для каждой категории. Именно поэтому определяется цена каждого источника финансирования по отдельности. Доходность также рассчитывается для каждой отдельной категории капитала. Разница между этими показателями и расходами на их привлечение позволяет определить величину денежного потока. Полученный результат дисконтируется.

Финансовые источники

Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета которой будут представлены далее, требует вникнуть в организацию финансирования деятельности компании. Имущество, которым распоряжается организация, представлено в активной стороне баланса. Средства, которые сформировали эти фонды (сырье, оборудование, недвижимость и т. д.), указываются в пассиве. Эти две стороны баланса всегда равны. Если это не так, в бухгалтерской отчетности допущены ошибки.

В первую очередь компания применяет собственные источники. Эти фонды формируются еще на этапе создания организации. В последующие годы работы сюда относят часть прибыли (называется нераспределенной).

Многие компании применяют заемный капитал. Во многих случаях это целесообразно. При этом модель баланса может выглядеть так:

0,9 + 0,1 = 1, где 0,9 - собственный капитал, 0,1 - кредитные средства.

Каждую представленную категорию рассматривают отдельно, определяя ее стоимость. Это позволяет оптимизировать структуру баланса.

Расчет

Как уже было сказано, WACC - это показатель средней доходности капитала. Для его определения применяется общепринятая формула. В самом простом случае методика расчета имеет следующий вид:

WACC = Дс*Сс + Дз*Сз, где Дс и Дз - процентный показатель доли собственного и заемного капитала в общей структуре, Сс и Сз - рыночная стоимость собственных и кредитных ресурсов.

Чтобы учесть налог на прибыль, необходимо дополнить представленную выше формулу:

WACC = Дс*Сс(1-НП) + Дз*Сз, где НП - налог на прибыль.

Именно эту формулу чаще всего применяют менеджеры, аналитики организации. Средневзвешенная стоимость является информативным показателем, в отличие от средней цены капитала.

Дисконтирование

Ситуации на рынке капитала. Чтобы иметь возможность соотнести реальное положение дел компании с существующими в предпринимательской среде тенденциями, применяется ставка дисконтирования.

Применение каждого источника для финансирования работы компании связано с определенными затратами. Акционерам выплачиваются дивиденды, а кредиторам - проценты. Этот показатель можно выразить в виде коэффициента или в денежном виде. Чаще всего стоимость источников финансирования представляют в виде процентов.

Стоимость банковского кредита, например, будет определяться годовыми процентами. Это ставка дисконтирования. Для акционерного капитала этот показатель будет равняться требуемой доходности, которую ожидают владельцы ценных бумаг от предоставления своих временно свободных средств в пользование общества.

Стоимость источников собственных

WACC - это показатель, который учитывает в первую очередь стоимость собственного капитала. У любой организации он есть. Акционеры покупают ценные бумаги, инвестируя их в деятельность своего общества. В конце отчетного периода они хотят получить прибыль. Для этого часть чистой прибыли после налогообложения распределяют между участниками. Другая ее часть направляется на развитие производства.

Чем больше компания выплатит дивидендов, тем выше будет рыночная стоимость ее акций. Однако, не финансируя средства в собственное развитие, организация рискует отстать в технологическом развитии от своих конкурентов. В этом случае даже высокие дивиденды не увеличат стоимость акций на фондовой бирже. Поэтому важно определять оптимальный размер финансирования всех фондов.

Стоимость внутренних источников определить сложно. Дисконтирование выполняется с учетом ожидаемой акционерами доходности. Она не должна быть меньше среднего показателя по отрасли.

Аспекты анализа

Должна рассматриваться в аспекте рыночных или балансовых показателей. Если организация не ведет торговлю своими акциями на фондовом рынке, представленный показатель будет рассчитываться по второму методу. Для этого применяются данные бухгалтерской отчетности.

Если же организация формирует собственный капитал посредством акций, находящихся в свободной торговле, необходимо рассматривать показатель в аспекте его рыночной стоимости. Для этого аналитик учитывает результаты последних котировок. Количество всех акций, находящихся в обращении, умножается на этот показатель. Это реальная цена ценных бумаг.

Такой же принцип применяется для всех составляющих портфеля ценных бумаг организации.

Пример

Чтобы определить значение показателя WACC, необходимо рассмотреть представленную методику на примере. Допустим, акционерное общество привлекло для своей работы финансовые источники на общую сумму 3,45 млн руб. Необходимо рассчитать показатель капитала. Для этого будут учтены еще некоторые данные.

Собственные финансовые источники в компании определяются в размере 2,5 млн руб. Их доходность (согласно рыночным котировкам) составляет 20%.

Кредитор предоставил компании свои средства в размере 0,95 млн руб. Требуемый показатель доходности его инвестиций составляет порядка 18%. При использовании средневзвешенного показателя стоимость капитала составляет 0,19%.

Инвестиционный проект

WACC - это показатель, позволяющий рассчитать оптимальную структуру капитала для компании. Инвесторы стремятся вкладывать свои свободные средства в наиболее выгодные проекты с наименьшей степенью риска. Со стороны же компании финансирование своей деятельности исключительно посредством собственных ресурсов повышает стабильность. Однако при этом организация теряет выгоды от применения дополнительных источников. Поэтому некоторая часть заемных средств должна применяться компанией для стабильного развития.

Инвестор оценивает средневзвешенную стоимость капитала компании для определения целесообразности вклада. Компания должна обеспечить максимально приемлемые условия для кредитора. Если показатели стабильности ухудшились в динамике, накопилось большое количество долгов, инвестор не согласится финансировать деятельность такой организации. Поэтому выбор оптимальной структуры капитала является важным этапом стратегического и текущего планирования любой компании.

Всё вышесказанное позволяет сделать вывод, что WACC - это показатель средневзвешенной стоимости финансовых источников. На его основе принимаются решения об организации структуры капитала. При оптимальном соотношении можно значительно увеличивать прибыль собственников и инвесторов компании.